你的位置:主页 > 移动 >

抓住恒指中期调整积极吸纳!内银有机会 铁路设

2020-05-20 03:25      点击:

  本文来自于招银国际证券的研报《1月港股策略报告——把握中期调整机会增持》,作者为招银国际证券分析员苏沛丰。

  中国制造业稳健增长。中国12月制造业PMI符合市场预期,总结17年均值较16年高1.3点,制造业稳中向好的发展态势更趋明显。PMI为经济领先指标,与同属领先指标的股市关系密切。国企指数与PMI之走势方向接近。由于现时PMI处于近年较高水平,除非之后显著回落,否则料仍有助H股气氛。

  人行定向降准释放资金。中国近年往往于年底出现“钱荒”,反映于上海银行601229)同业拆息上升。资金紧张一般为短期现象,踏入新一年首季的信货增长高峰期,拆息通常会回落。另外,今年有定向降准,我们估计约相当于向市场注入4000亿元人民币,短期内有助纾缓流动性压力,有利A股及港股表现。

  弱美元利好新兴市场。美国酝酿多月的税务改革,终于在17年底由总统特朗普签署立法。税改利好美国经济,理论上美国可加快加息及缩表步伐,推升美元汇价,但此憧憬早于去年9至10月反映,现时消息兑现,美汇反而下跌,延续17年初以来的跌势。美汇弱,相信短期内仍有利港股及其他新兴股市。

  经济周期后段利好商品。美国现时之经济扩张期始于09年6月,已历时102个月,在历史上第三长,相信已处于扩张期之中后段。商品价格往往于经济扩张期中后段有较大升幅,随着经济扩张渐近尾声,相信商品价格未来一两年上升机会较大,有利资源股。

  技术分析:恒指继续于上升通道运行。踏入2018年,恒指仍倾向于上升通道运行,50天线仍是较重要支持。短期而言,恒指由12月初低位反弹逾1800点,MACD确认回复强势,14天RSI仍未升至超买水平70,但恒指已逼近心理大关30000,预计短期较反复。若再回落至50天线,宜积极增持。

  投资策略:我们对港股于2018年的看法乐观,可把握中期调整的机会吸纳。权重股之中,看好大型内银股之估值向上重估。去年表现最差的蓝筹股之中,中国石油(00857)的盈利可望随油价走高,有机会翻身。铁路设备股处于铁路固投的中后周期,即将受惠于行业复苏。恒指公司将于2月公布深港通新增合资格港股,可偷步部署增长前景乐观的个股。

  2017年全球主要股市全线上涨,其中港股傲视同侪,恒生指数上升36%,以美元计升35%,跑赢其他主要股票市场。推动港股大涨的利好因素,包括环球经济增速加快、政治及金融风险缓和、货币政策仍然宽松、美元汇价回落、中国经济胜预期、人民币汇价及中国外汇储备回升、恒指盈利回升等等。

  中国国家统计局于前日公布了12月制造业采购经理指数(PMI),环比下滑0.2点至51.6,符合市场预期。总结2017年制造业PMI

  总体走势稳中有升,年均值为51.6,较2016年高1.3点,制造业稳中向好的发展态势更趋明显。内地经济增长稳健,宏观风险下降,是港股于2017年上涨的动力之一,此因素目前仍然利好市场,相信市场风险胃纳保持较高水平,有利周期性及增长型股份,不利缺乏增长的防守股。

  事实上,PMI为经济领先指标,因此与同属领先指标的股市关系密切。比较恒生国企指数与中国制造业PMI的走势,除了2015年上半年国指非理性上涨外,两者方向大致上接近。由于现时PMI处于近年较高水平,除非之后显著回落,否则预计仍有助H股气氛。

  中国近年往往于年底出现所谓“钱荒”的资金紧张情况,市场利率趋升,反映于上海银行同业拆息上升。资金紧张一般为短期现象,踏入新一年首季之信贷增长高峰期,拆息通常会回落。另外,今年有定向降准,人民银行于2017年9月30日宣布,于2018年起对普惠金融实施定向降准,若金融机构从事中小企贷款等普惠金融业务,比例达一定要求,将可降存款准备金率0.5至1.5个百分点。我们估计约相当于向市场注入4000亿元人民币。我们认为此定向降准并非重大的货币宽松讯号,但短期内有助纾缓流动性压力,有助A股及港股表现。

  美国酝酿多月的税务改革(主要包括下调企业税及个人入息税率),终于在2017年底由总统特朗普签署立法,市场普遍相信税改利好美国经济,理论上美国联储局可加快加息及缩表步伐,推升美元汇价,但此憧憬早于17年9月至10月反映,现时消息兑现,美汇反而下跌,延续17年初以来的跌势,并出现

  “头肩顶”利空形态。美汇走弱,往往令资金流向新兴市场,相信短期内仍有利港股及其他新兴股市。

  根据美国全国经济研究所(NBER),美国现时的经济扩张期始于2009年6月,已历时102个月,在历史上仅次于1961-1969年的106个月,及1991-2001年的120个月。换言之,此次经济扩张应已处于中后段。回顾最近四十多年,石油、金属等商品价格往往于经济扩张期中后段有较大升幅,甚至于经济刚步入衰退时再升一段才见顶(图6,绿色区域为经济扩张期)。商品价格指数于此历时逾八年的经济扩张期间,几乎原地踏步,随着经济扩张渐近尾声,相信商品价格未来一两年上升机会较大,有利资源股。

  恒生指数自2016年底以来,一直于上升通道运行,2017年内出现四次较大幅度回调,每次都是轻微跌穿50天平均线年,恒指仍倾向于上升通道运行,50天线仍是较重要支持。

  短期而言,恒指的MACD线月中升穿讯号线,确认恢复强势。恒指由12月初低位反弹逾1800点,14天RSI仍未升至超买水平70,但恒指已逼近心理大关30000,预计短期较反复。若再度回落至50天线,宜积极增持。

  国企指数本身走势及RSI、MACD指标均与恒指接近,相信于1月份两者走势相近。

  恒指自11月22日起的回调,跌幅较大、跌势较急,属于中期调整,而中期调整一般维时一个月至三个月,故此,相信此次调整可能仍会维持两三周,于1月下半月转强的机会较大。我们对港股于2018年的看法乐观,估计恒指最高可达35000点,且预期上半年表现较佳,因此可把握中期调整的机会吸纳。

  权重股之中,看好大型内银股。由于过去一年中国经济增长稳健,投资者对中国经济硬着陆、出现债务危机及资金外流的忧虑大减,较受宏观经济影响的内银股估值仍然低残,市盈率仅约6至7倍,颇具向上重估的空间。我们预计大型内银在本轮盈利复苏中,将成为领跑者,首选工商银行(01398)。详情请参阅10月31日发布的工商银行《研究报告》。

  2017年恒指大升36%,但恒指成份股表现参差,表现最佳的五只股份皆升逾一倍,而最差五股皆逆市下跌(图9)。投资市场其中一个策略,为买入去年表现最差的蓝筹股,博其于新一年大翻身,以恒指成份股为例,过往的确有成功案例。不过,2017年表现最差的五只蓝筹股当中,中国移动(00941)及电能实业(00006)

  防守有余,增长欠奉;太古A(00019)以投资物业为主,增长不高,且受累利率向上;联想集团(00992)的手机业务仍未扭亏;仅得中国石油(00857)的盈利可望随油价走高,较具值博率。

  2011年温州发生动车相撞事故,全国铁路固定资产投资额下跌,到2014年才恢复至事故前的8000亿元人民币水平。铁路项目建设由设计到正式运行,约需五年,因此2011年开始的投资下滑,令2016至2017年的新线年起回复增长,有利处于中后周期的设备供应商,例如中车(01766)、中车时代电气(03898),及股价较落后的中国通号(03969)。中国通号是全球最大的轨道交通控制系统解决方案供应商,于全球最大铁路市场中国几乎垄断。近几年铁路行业投资额虽较低,但中国通号业绩不俗,2016年盈利升22%,2017上半年升18%,市场预料全年增长约19%。公司于2015年8月上市时预测市盈率近20倍,随着盈利增长,17年预测市盈率已跌至12倍。详情请参阅11月6日发布的中国铁路行业《研究报告》。

  将于2月宣布恒生指数系列半年度检讨结果,并预计于3月初生效。深港通的合资格港股,包括沪港通合资格港股,以及市值50亿港元以上的“恒生综合小型股指数”成份股,是次指数检讨的市值将按2017年1月1日至2017年12月31日的月底平均市值计算。

  上次半年度检讨结果于2017年8月16日宣布,并于9月1日收盘后生效。该次检讨获纳入深港通的新贵,多只都在结果公布后之一个多月内股价大幅上涨,例如长飞光纤光缆(06869)、中国奥园(03883)、金地商置(00535)、金斯瑞生物科技(01548)、丘钛科技(01478)、民生教育(01569),升幅介于41%至118%。虽然下次成份股检讨于2月才宣布,但由于上次深港通新贵热炒,投资者今次可能趁早部署,偷步买入预计的新贵。

  成份股,但之前平均市值不足50亿港元,而现时平均市值已升越50亿港元的股份。当中可重点关注行业增长前景乐观的教育股睿见教育(06068)及新高教集团(02001)、从事物业管理的中海物业(26690),及中成药制造商康臣药业(01681)。详情请参阅10月25日发布的中海物业《研究报告》,及11月27日发布的睿见教育《研究报告》。

  另外,中广核新能源(01811)的平均市值跌穿50亿港元,预计将从深港通合资格港股名单之中剔除。

  热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点。

 网站地图